بررسی اثرگذاری نااطمینانی نرخ ارز بر نااطمینانی تورم و نرخ بهره و نقش اعتبار سیاست‌های پولی و مالی بر آن: کاربرد رویکرد BEKK- VECH –VAR

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری اقتصاد، گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد، دانشگاه شهید چمران، اهواز، ایران

2 استاد گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد، دانشگاه شهید چمران، اهواز، ایران

3 استادیار گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد، دانشگاه شهید چمران، اهواز، ایران

چکیده

نگاهی به روند متغیرهای کلان اقتصادی از جمله نرخ ارز و تورم در کشور نشان می‎دهد این متغیرها روند نسبتا بی‌ثباتی را در سال‎های اخیر طی کرده‎اند. ‏با این وجود، اثرات بی‎ثباتی و نااطمینانی این متغیرها و روابط متقابل آنها بسیار کم در کشور مورد توجه قرار گرفته ‏است. لذا این پژوهش به بررسی اثرگذاری نااطمینانی نرخ ارز بر نااطمینانی تورم و نرخ بهره و نقش اعتبار ‏سیاست‌های پولی و مالی بر آن با استفاده از داده‎های فصلی طی دوره زمانی 98-1370 برای کشور ایران پرداخته است. بدین منظور، در ابتدا با استفاده از روش VECH و BEKK سه متغیره، نااطمینانی در متغیرها برآورد شده ‌است. نتایج نشان می‎دهد روش BEKK جهت برآورد نااطمینانی مناسب‎تر از روش VECH است. سپس با استفاده از ساختار VAR، اثر نااطمینانی نرخ ارز بر نااطمینانی تورم و نااطمینانی نرخ بهره و نقش اعتبار سیاست‌های پولی و مالی بر آن مورد بررسی قرار گرفت. نتایج حاکی از آن است که نااطمینانی نرخ ارز و نااطمینانی نرخ تورم بر همدیگر موثرند و همدیگر را تقویت می‎کنند. در عین حال، نااطمینانی نرخ ارز و نااطمینانی نرخ بهره نیز همدیگر را تشدید می‎کنند. افزایش نرخ بهره سبب افزایش نااطمینانی نرخ بهره می‎شود و افزایش تورم، افزایش نااطمینانی تورم به دنبال دارد. این نتیجه به معنای تایید فرضیه فریدمن-بال و رد فرضیه پورگرامی- ماسکوس است. همچنین نتایج بیانگر آن است که اعتبار سیاست‎های پولی و مالی در کاهش اثر نااطمینانی نرخ ارز بر نااطمینانی نرخ بهره و تورم موثر است.     

کلیدواژه‌ها

موضوعات


عنوان مقاله [English]

Investigating the Impact of Exchange Rate Uncertainty on Inflation and Interest Rate Uncertainty and the Role Monetary and Fiscal Policy Credibility on it: Application of BEKK-VECH-VAR Methods

نویسندگان [English]

  • Farzaneh Shalyari 1
  • Seyyed Aziz Arman 2
  • Ahmad Salahmanesh 3
1 PhD student in Economics, Department of Economics, Faculty of Economics, Shahid Chamran University, Ahvaz, Iran
2 Professor, Department of Economics, Faculty of Economics, Shahid Chamran University, Ahvaz, Iran
3 Assistant Professor, Department of Economics, Faculty of Economics, Shahid Chamran University, Ahvaz, Iran
چکیده [English]

Take a look at the trend of macroeconomic variables such as exchange rate and inflation in Iran, shows that these variables have had a relatively Instable trend in recent years. However, the effects of the uncertainty of these variables and their interactions have received very little attention in the country. Therefore, this study investigating the impact of exchange rate uncertainty on inflation and interest rate uncertainty and the role monetary and fiscal policy credibility on it using quarterly data during the period 1991-2019. For this purpose, initially using the three-variable VECH and BEKK methods, uncertainty in the variables is estimated. The results show that BEKK method is more suitable for estimating uncertainty than VECH method. Then using the VAR structure, Investigating the Impact of Exchange Rate Uncertainty on Inflation and Interest Rate Uncertainty and the Role Monetary and fiscal policy credibility on it. The results show that exchange rate uncertainty and inflation rate uncertainty affect each other. Also, exchange rate uncertainty and interest rate uncertainty intensify each other. Rising interest rates increase interest rate uncertainty and rising inflation increases inflation uncertainty. This result means the confirmation of the Friedman-Ball hypothesis and the rejection of the Pourgerami and Maskus hypothesis. The results also show that the credit of monetary and fiscal policies reduces the effect of exchange rate uncertainty on interest rate uncertainty and inflation.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Exchange Rate Uncertainty
  • Inflation Rate Uncertainty
  • Interest Rate Uncertainty
  • Monetary and Fiscal Policy Credibility

- تجلی، آیت‎اله، (1389). «آثار کاهش نرخ سود بانکی بر تورم، اشتغال و سرمایه‎گذاری». مرکز پژوهش‎های مجلس شورای اسلامی. چاپ اول.

- تقی‌نژاد عمران، وحید؛ احسانی، محمدعلی؛ و رضایی، محسن، (1397). «ارزیابی اعتبار سیاست پولی ایران». پژوهشنامه اقتصاد کلان، 13(25): 63-39. .doi: 10.22080/iejm.2018.2033

- حسین‌زاده یوسف‎آباد، سید مجتبی؛ و حقیقت، علی، (1392). «اثر سیاست پولی بر نرخ ارز در ایران با استفاده از الگوی خود همبسته با وقفه توزیع شده». اقتصاد مالی، 7(25): 146-123.
- حیدری، حسین؛ بشیری، سحر؛ و جهانگیری درزه‎کنانی، معصومه، (1390). «بررسی رابطه بین نااطمینانی نرخ واقعی ارز، نااطمینانی تورم و نااطمینانی رشد اقتصادی در ایران». دومین همایش ملی دانشجویی اقتصادی ایران، دانشگاه مازندران.
- حیدری، حسن؛ و احمدزاده، عزیز، ( 1394). «تغییرات نرخ ارز و اثر آن بر زنجیره قیمت‌ها در ایران»، پژوهشنامه‌ی بازرگانی، 74: 28-1.
- خدیوی، پریسا، (1391). «ارتباط متقابل بین نرخ سود تسهیلات بانکی و نرخ تورم در ایران». پایانامۀ کارشناسی‌ارشد، دانشکدۀ ‏اقتصاد، دانشگاه رازی.‏
- رحیمی، رامین؛ و خداویسی، حسن، (1398). «نقش اعتبار سیاست پولی بر درجه انتقال نرخ ارز طی فرایند جهانی‌شدن». ‏فصلنامه اقتصاد و الگوسازی، 10 (1): 64-37. ‏‎10.29252/ecoj.10.1.37‎
- سهیلی، کیومرث؛ الماسی، مجتبی؛ و سقایی، مریم، (1391). «ارزیابی اثر تورم انتظاری، رشد نقدینگی، تورم وارداتی، شکاف تولید و نرخ ارز بر نرخ تورم در ایران». پژوهشنامه اقتصاد کلان، 7 (13).
- شاهمرادی، اصغر؛ و صارم، مهدی (1392). «سیاست پولی بهینه و هدف‌گذاری تورم در ایران». مجله تحقیقات اقتصادی، (2)48: 42-25doi: 10.22059/jte.2013.35166
- شجاع، حمیده، (1390). «بررسی گزینه‌های مختلف نرخ بهره و ارتباط متقابل آن با تورم در اقتصاد ایران». پایانامۀ کارشناسی ارشد، دانشکدۀ اقتصاد، دانشگاه شهید چمران اهواز.
- قنبری، قاسم، (1397). «بررسی تاثیر نااطمینانی متغیرهای کلان )نرخ ارز، نرخ رشد و تورم (بر سرمایه‌گذاری بخش خصوصی در ایران». پایانامۀ کارشناسی ارشد، دانشگاه قم.
- کازرونی، علیرضا؛ سلمانی، بهزاد؛ و فشاری، مجید، (1391). «تأثیر بی‌ثباتی نرخ ارز بر درجه عبور نرخ ارز در ایران رهیافت TVP ». فصلنامه مطالعات اقتصادی کاربردی ایران. 1(2): 114-85.
- کازرونی، علیرضا؛ کیانی، پویان؛ مظفری، زانا، (1395). «برآورد نرخ بهره در ایران با استفاده از منطق فازی». دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)، 9(30): 77-93. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=270106
- کمیجانی، اکبر؛ خلیلی‌عراقی، سید منصور؛ عباسی‌نژاد، حسین؛ و توکلیان، حسین، (1393). «تورم هدف ضمنی، رفتار نامتقارن و وقفه در تشخیص وضعیت اقتصادی سیاست گذاران پولی در اقتصاد ایران». مطالعات اقتصادی کاربردی ایران (مطالعات اقتصادی کاربردی)، 3(9): 1-23. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=236173
- کمیجانی، اکبر؛ و بهرامی‎راد، دومان، (1387). «آزمون رابطه بلندمدت بین نرخ سود تسهیلات بانکی و نرخ تورم». نشریۀ تحقیقات اقتصادی، 43 (82): 210-187.
 - کوچک‌زاده؛ اسما؛ و جلایی، سید عبدالمجید، (1393). «بررسی تأثیر نااطمینانی نرخ ارز بر رشد بخش‌های اقتصادی ایران». فصلنامه علمی پژوهشی پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، 4(16): 20-11.
- مبینی دهکردی، مصطفی، (1392). «تاثیر غیرخطی نااطمینانی نرخ ارز واقعی بر رشد اقتصادی بدون نفت ایران با مدل GARCH In Mean ». پایانامۀ کارشناسی ارشد، دانشکدۀ اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبایی.
- موسوی، میرحسین؛ و صفرزاده، اسماعیل، (1387). «تعیین دامنه بهینه تورم بـه منظـور اجـرای سیاست هدف‎گذاری تورم با تأکید بر ارتباط بین تورم و رشد اقتصادی». فصـلنامه مدلسازی اقتصادی، 1 (4): 25-44.
- نقدی، یزدان؛ عفتی باران، فرشید، (1398). «تعیین نرخ بهره بهینه و اثرات آن بر اقتصاد ایران (کاربردی از مدل‎های کنترل بهینه)». مدلسازی اقتصادی، 13(1 (پیاپی 45)): 73-92. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=480738
- نوفرستی، محمد (1392). ریشۀ واحد و هم‌جمعی در اقتصادسنجی. جلد 1، تهران: انتشارات رسا.
 
- Aguerre, R. B.; Fuertes, A. M. & Phylaktis, K., (2012). “Exchange Rate Pass-through into Import Prices Revisited”. Journal of International Money, 31: 818-844.
- Aleem, A. & Lahiani, A., (2014). “Monetary policy credibility and exchange rate pass-through: ‎Some evidence from emerging countries. Economic Modelling”. ‎http://dx.doi.org/10.1016/j.econmod.2014.06.020. ‎
- Ball, L. L., (1992). “Why does high inflation raise inflation uncertainty?”. Journal of Monetary Economics, 29: 371-388.
- Bauwens, L.; Laurent, S. V. K. & Rombouts J., (2006). “Multivariate GARCH Models: a survey”. Journal of Applied Econometrics, 29: 79-109.
- Box, G. E. P. & Jenkins, G. M., (1970). Time Series Analysis, Forecasting and Control. Revised Edition 1976, Holden-Day, San Francisco.
- Campa, J. M. & Goldberg, L. S., (2005). “Exchange rate pass-through into import prices”. Review of Economics and Statistics, 87(4): 679-690.
- Carrière-Swallow, Y.; Gruss, B.; Magud, N. & Valencia, F., (2016). “Monetary Policy Credibility ‎and Exchange Rate Pass-Through”. IMF Working Paper: 16/240, Washington, DC.‎
- Cheikh, B., (2013). “The Pass-Through of Exchange Rate Changes to Prices in the Euro Area: An Empirical Investigation”. Economics and Finance. Université Rennes 1, English.
- Darvas Z., (2001). “Exchange Rate Pass-Through and Real Exchange Rate in EU Candidate Countries”. Bundesbank Discussion Paper: 10/01 (Frankfurt: Deutsche Bundesbank).
- De Grave, P., (1993). The Economics of Monetary Integration. Oxford University Press.
- De Mendonça, H. F., (2007). “Towards credibility from inflation targeting: the Brazilian experience”. Appl Econ, 39(19–21): 2599–2615. https://doi.org/10.1080/00036840600707324
- De Mendonça, H. F.; deGuimarães, E. & Souza, G. J., (2009). “Inflation targeting credibility and ‎reputation: the consequences for the interest rate”. Econ Model 26(6): 1228–1238.‎
- De Mendonça, H. F. & Machado, M. R., (2013). “Public debt management and credibility: evidence from an emerging economy”. Econ Model, 30(1): 10–21. http://dx.doi.org/10.1016/j.econmod.2012.09.009.
- De Mendonça, H. F. &‎ Tostes, F. S., (2015). “The effect of monetary and fiscal credibility on ‎exchange rate passthrough in an emerging economy”. Open Econ Rev, 26(4): 787–816. ‎DOI 10.1007/s11079-014-9339-3.‎
- De Mendonça,‎ H. F. ‎ & Tiberto,‎ B. P., (2017). “Effect Of Credibility And Exchange Rate Pass-Through On Inflation،‎ An Assessment For Developing Countries”. International Review of Economics & Finance, 50: 196-244. DOI: 10.1016/j.iref.2017.03.027‎
- Diz, A., (1970). “Money and Prices in Argentina 1935-1962”. In: Varieties of Monetary Experience, (Ed.) David Meisselman, Cambridge University Press, Cambridge.‎
- Elsayed, M., (2020). “The Connection Between Inflation Uncertainty and Inflation: High or Higher Inflation Rate Evidence from the Egyptian Economy (2011-2018)”. International Journal of Social Science and Economic Research, Doi: 10.46609/Ijsser.2020.V05i02.014
Friedman, M., (1977). “Nobel Lecture: Inflation and Unemployment”. Journal of Political Economy, 85: 451–472.
- Gadanecz, B.; Miyajima, K. & Shu, Ch., (2018). “Emerging market local currency sovereign bond yields: The role of exchange rate risk”. International Review of Economics and Finance, 57: 371–401.
- Gagnon, J. E. & Ihrig, J., (2004). “Monetary Policy and Exchange Rate Pass‐Through”. International Journal of Finance & Economics, 9(4): 315-338. https://doi.org/10.1002/ijfe.253.
- Ghanbari, Q., (2017). “Investigation of the uncertainty effect of macro variables (exchange rate, growth rate and inflation) on private sector investment in Iran”. Master's thesis, University of Qom.
- Ghosh, A., (2013). "Exchange rate pass through, macro fundamentals and regime choice in Latin America". Journal of Macroeconomics, 35, 163-171.
- Goldberg, P. K. & Knetter, M. M., (1997). “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?”. Journal of Economic Literature, 35 (3): 1243–72.
- Hammond, G., (2011). “State of the Art of Inflation Targeting”. Centre for Central Banking Studies Handbook, 29. London: Bank of England.‎
- Heydari, H. & Ahmadzadeh, A., (2014). “Exchange rate changes and its effect on the price chain in Iran”. Bazargani Research Journal, 74: 1-28.
- Heydari, H.; Bashiri, S.; Jahangiri Darzehkanani, M., (2010). “Examination of the relationship between real exchange rate uncertainty, inflation uncertainty and economic growth uncertainty in Iran”. The second national economic student conference of Iran, Mazandaran University.
- Hosseinzadeh Yousefabad, S. M. & Haqit, A., (2012). “Effect of monetary policy on exchange rate in Iran using self-correlated model with distributed lag”. Financial Economics, 7(25): 146-123.
- IMF—International Monetary Fund, (2002). “Assessing sustainability. prepared by the policy ‎development and review department”. May 28. http://www.imf.org/external/np/pdr/sus/2002/eng/052802.pdf.‎
- Johansen, S. & Juselius, K., (1990). “Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Application to the Demand for Money”. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52: 169-210.
- Junttila, J. & Korhonen, M., (2012). “The Role of Inflation Regime in the Exchange Rate Pass-Through to Import Prices”. International Review of Economics and Finance, 24: 88-96.
- Kabundi,‎ A.‎ ‎ & Mlachila,‎ M., (2018). “The Role of Monetary Policy Credibility in Explaining ‎the Decline in Exchange Rate Pass-Through in South Africa”. Economic Modelling. ‎DOI: 10.1016/j.econmod.2018.10.010‎
- Kamijani, A. & Bahramirad, D., (2007). “Testing the long-term relationship between the interest rate of bank facilities and the inflation rate”. Journal of Economic Research, 43 (82): 210-187.
- Kamijani, A.; Khalili Iraqi, S. M.; Abbasinejad, H.; Tavaklian, H., (2014). “Implicit target inflation, asymmetric behavior and interruption in recognizing the economic status of monetary policy makers in the Iranian economy”. Applied Economic Studies of Iran (Applied Economic Studies), 3(9): 1-23. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=236173
- Karahan, O. & Çolak, O., (2012). “The Effect of Exchange Rate Uncertainty on Interest Rate in Turkey”. Faculty o Economics and Administrative Sciences Balıkesir University.
- Karunaratne, N. D. & Bhar, R., (2011). “Regime-shifts and post-float inflation dynamics ofAustralia”. Economic Modelling, 28(4): 1941-1949.
- Kazroni, A.; Kayani, P. & Mozafari, Z., (2015). “Interest rate estimation in Iran using fuzzy logic". Financial knowledge of securities analysis (financial studies), 9(30): 77-93. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=270106
- Kazroni, A.; Salmani, B. & Pushari, M., (1391). “The effect of exchange rate instability on the degree of exchange rate pass-through in Iran, TVP approach”. Quarterly Journal of Applied Economic Studies of Iran, 1(2): 114-85.
- Khedevi, P., (2011). “Interrelationship between interest rate of bank facilities and inflation rate in Iran”. Master's thesis. Faculty of Economics. Razi University.
- Kochakzadeh, A. & Jalai; S. A. M., (2013). “Investigating the impact of exchange rate uncertainty on the growth of Iran's economic sectors”. Economic growth and development research quarterly, 4(16): 11-20.
- Krugman, P., (1987). “Pricing to Market when the Exchange Rate changes, in Amidst and Richardson, J., Real financial linkages among open Economies”. Cambridge MA, MIT press. http://www.nber.org/papers/w1926.pdf.
- Lin, P. C. & Wu, C. S., (2012). “Exchange Rate Pass-Through in Deflation: The Case of Taiwan”. International Review of Economics and Finance, 22(1): 101-111.
- Mallik, G. & Chowdhury, A., (2011). “Effect of inflation uncertainty, output uncertainty and oil price on inflation and growth in Australia”. Journal of Economic Studies, 38 (4): 414-429. https://doi.org/10.1108/01443581111160879 .
- Mankiw, N. G.; Reis, R. & Wolfers, J., (2004). “Disagreement about inflation expectations”. NBER Macroecon Annu 2003(18): 209–270.
- Mann, C. L., (1986). “Prices, profit margins, and exchange rates”. Fed. Res. Bull., 72: 366.
- Mobini Dehkordi, M., (2012). “Nonlinear effect of real exchange rate uncertainty on Iran's economic growth without oil with the GARCH In Mean model”. Master's thesis, Allameh Tabatabai University, Faculty of Economics.
- Montes, G. C. & Acar, T., (2018). “Fiscal credibility and disagreement in expectations about inflation: evidence for Brazil”. Economics Bulletin, AccessEcon, 38(2): 826-843.
- Montes, G. & Ferreira, C., (2018). “Does monetary policy credibility mitigate the effects of uncertainty about exchange rate on uncertainties about both inflation and interest rate?”. doi.org/10.1007/s10368-018-0419-5.
- Mousavi, M. & Safarzadeh, I., (2010). “Determining the optimal range of inflation for the purpose of implementing the inflation targeting policy with an emphasis on the relationship between inflation and economic growth”. Journal of economic modeling, 1 (4): 25-44.
- Naqdi, Y. & Efti Baran, F., (2018). “Determining the optimal interest rate and its effects on Iran's economy (application of optimal control models)”. Economic modeling, 13(1 (series 45)): 73-92. https://www.sid.ir/fa/journal/ViewPaper.aspx?id=480738
- Ndou, E.; Gumata, N. & Tshuma, M., (2019). “Fiscal Policy Credibility and Time-Varying Exchange Rate Pass-Through”. https://doi.org/10.1007/978-3-030-13932-2_17.
- Nofarsti, M., (2012). Unit root and aggregation in econometrics. Vol. 1. Tehran: Rasa Publications.
- Oliveira, L. V. & Curi, A., (2016). “Disagreement in expectations and the credibility of monetary authorities in the Brazilian inflation targeting regime”. Economia 17(1): 56–76. https://doi.org/10.1016/j.econ.2016.03.002.
- Pourgerami, A. & Maskus, K., (1987). “The effects of inflation on the predictability of price changes in Latin America: some estimates and policy implications. World Development, 15: 287-290.
- Rahimi, R. & Khadavisi, H., (2018). “The role of credibility of monetary policy on the degree of exchange rate transmission during the process of globalization”. Economics and Modeling Quarterly, 10 (1): 64-37. 10.29252/ecoj.10.1.37
- Roger, S., (2010). “Inflation Targeting” Turns 20. Finance & Development. March: 46–49.‎
- Shahmoradi, A. & Sarem, M., (2012). “Optimal monetary policy and inflation targeting in Iran”. Journal of Economic Research, (2) 48: 25-42. doi: 10.22059/jte.2013.35166
- Sharpe, W. F., (1995). Investments. Prentice Hall, Inc.
- Shoja, H., (2018). “Investigation of different interest rate options and its interrelationship with inflation in the Iranian economy”. Master's thesis, Faculty of Economics, Shahid Chamran University of Ahvaz.
- Sohaili, K.; Almasi, M. & Saqai, M., (2011). “Evaluation of the effect of expected inflation, liquidity growth, imported inflation, production gap and exchange rate on the inflation rate in Iran”. Macroeconomic Research Journal, 7(13).
- Svensson, L., (2009). “Evaluating Monetary Policy”. Working Paper Series: Sveriges Riksbank. ‎‎10.3386/w15385‎.
- Taghinjad Imran, V; Ehsani, M. A. & Rezaei, M., (2017). “Evaluation of credibility of Iran's monetary policy”. Research Journal of Macroeconomics, 13(25): 63-39. doi: 10.22080/iejm.2018.2033
- Tasseven, O., (2008). “Modelling Seasonality an Extension of the HEGY Approach in the Presence of Two Structural Breaks”. Panoeconomicus, Savez ekonomista Vojvodine, Novi Sad, Serbia, 55(4): 465-484, December. DOI:10.2298/PAN0804465T.
- Tejali, A., (1389). Effects of lowering the bank interest rate on inflation, employment and investment. Islamic Council Research Center. First Edition.