초록

본 연구의 목적은 기업지배구조지수와 실물이익조정의 관계와 기업지배구조지수 향상과 실물이익조정의 관계를 실증분석하는 것이다. 연구대상 기간은 2012년부터 2014년까지 3년이며 연구의 표본은 우리나라 유가증권시장에 상장된 기업 중 CGS로부터 2011년부터 2014년까지 4년 동안 연속적으로 기업지배구조지수를 입수할 수 있는 기업으로 금융업종에 속하는 기업은 표본에서 제외하였다. 본 연구를 위해 CGS로부터 2012∼2014년의 기간에 대하여 기업지배구조지수 입수가능기업은 각각 710개, 693개, 694개 기업이었다. 이들 기업 중 2011∼2014년의 4년 동안 연속적으로 기업지배구조지수를 입수할 수 없는 기업, 금융업에 속하는 기업, 결산일이 12월 31일이 아닌 기업, 분석에 필요한 회계자료를 입수할 수 없는 기업, 극단치를 제외하고 1,614개(기업/년)를 최종표본으로 선정하였다. 본 연구에서 기업지배구조지수는 CGS로부터 제공받았으며, 실증분석에 필요한 재무자료는 KIS－VALUE로 수집하였다. 본 연구의 결과는 첫째, 기업지배구조지수와 실물이익조정의 관계를 검증한 결과 기업지배구조지수는 실물이익조정의 대용치에 대해 통계적으로 유의한 양(+) 또는 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며 통계적으로 유의하지 않은 관계를 가지는 것으로 나타나기도 하여 [가설 1]을 부분적으로 지지하는 결과이다. 또한, 기업지배구조지수 향상과 실물이익조정의 관계를 검증한 결과 기업지배구조지수의 향상은 실물이익조정의 대용치에 대해 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며 유의한 양(+)의 관계를 가지고 있으나 통계적으로 유의하지는 않거나 모형의 적합성이 통계적으로 유의하지 않기도 하여 [가설 2]는 기각되었다. 본 연구는 선행연구를 확장하여 기업지배구조와 실물이익조정의 관계를 실증분석한 결과를 제시하였다. 본 연구는 기업지배구조지수와 실물이익조정의 관계를 분석한 실증연구가 부족한 상황에서 실증연구의 증거를 제시하였다는 점에 의미가 있다. 그러나, 기업지배구조지수가 높을수록 실물이익조정이 유의적으로 감소한다는 선행연구들과 부합하지 않은 결과를 보여줌으로써 연구모형에서 사용된 변수들 외에 기업지배구조지수와 실물이익조정의 관계, 기업지배구조지수의 향상과 실물이익조정의 관계를 설명할 수 있는 다양한 요인들이 존재하고 있음을 확인하였다. 선행연구에 부합하지 않은 연구결과를 조심스럽게 해석해야 하는 한계점이 있지만, 기업지배구조지수와 기업지배구조지수의 향상을 활용하여 추가적인 실증적 증거를 제공하였다는 데 연구의 의의가 있다.

키워드

기업지배구조, 실물이익조정, 기업지배구조지수, 기업지배구조지수의 향상

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