본 연구는 재무분석가가 타 기업에 대해서 이익 예측치를 발표할 때, 분석 대상 기업의 주가에 어떤 영향을 미치는지를 살펴보았다. 즉, 동종 산업 내 타 기업에 대한 재무분석가의 예측치에 대한 정보이전효과를 검증하였다. 여기에 타 기업과 관심기업의 회계정보의 비교가능성이 정보이전효과에 미치는 추가적인 영향과 IFRS 도입 전후 정보이전효과도 비교하였다. 특정 분석 대상 기업에 대해 재무분석가가 예측치를 발표하는 타 기업은 여러 개가 존재하고 그 각각에 대해 주가 반응도 달라지므로, 본 연구는 전통적인 기업-연도(firm-year) 방식의 표본 대신 기업 쌍-연도(firm pair-year) 방식으로 표본을 구성하여 가설을 검증하였다. 실증 분석 결과, 재무분석가가 타 기업에 대해 이익 예측치를 발표하면 관심기업의 주가 반응에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 정보이전효과를 확인할 수 있었다. 또한 타 기업과 관심기업의 회계정보의 비교가능성이 높을수록 정보이전효과는 높은 것으로 나타나, 동종 산업 내 타 기업과의 비교가능성에 따라 타 기업에 대해 재무분석가가 발표한 이익 예측치가 관심기업의 주가에 미치는 영향도 달라졌다. 그러나 정보이전효과와 비교가능성의 증분효과는 IFRS 도입 전에는 유의하게 나타났으나, IFRS 도입 후에는 유의하지 않았다. 이와 같은 결과는 재무분석가의 예측정확성이 높을수록, 재무분석가의 수가 많을수록, 타 기업과 관심기업의 규모가 유사할수록 강하게 나타났다. 본 연구는 비교가능성이 정보이전효과에 영향을 미칠 수 있음을 보여줌으로써 기존의 비교가능성 연구의 폭을 더욱 확장하였다. 또한 대다수 선행연구들은 IFRS 도입 이후 비교가능성이 어떻게 변화되었는지에 대해 살펴보았지만, 본 연구는 IFRS 도입 이전과 이후 자본시장에서 투자자들의 의사결정 과정에 비교가능성이 어떻게 활용되는지 분석하였다는 점에서 차별점이 있다.

We investigate the information transfer effect by examining the effect of financial analysts’ forecasts for other firms in the same industry on the stock price response of investors to focal firms. In addition, we examine whether financial statement comparability between the focal and other firms affects the magnitude of information transfer and whether the role of financial statement comparability after the adoption of International Financial Reporting Standards (hereafter IFRS) expands or weakens, compared with pre-adoption period. The empirical results are as follows. First, when the financial analysts announce earnings forecasts for other firms, we find a significant positive effect on the stock price response to the focal firms. These results support the existence of the information transfer effect. Second, the higher financial statement comparability between the focal and other firms is, the stronger information transfer effect is. In other words, if, in the same industry, the financial statements of the two firms are not comparable, the effect of financial analysts’ earnings forecasts for other firms on the stock price changes to the focal firms weakens. Third, however, the incremental effect of financial statement comparability on information transfer is significant before IFRS adoption, but not after IFRS adoption. This implies that, after IFRS adoption, the use of information for other firms in investors’ decision making in the capital market decreases and the role of financial statement comparability also weakens. Therefore, this result suggests that IFRS, which is based on principle-based accounting, should supplement the limited use of financial statement comparability.