본 연구는 산업 내 경쟁과 경영자의 자발적 공시정책 간의 관련성을 파악하고, 기업의 지배구조가 이 둘 간의 관계에 어떠한 영향을 미치는 지를 살펴보았다. 기업이 속해 있는 산업 내 경쟁이 치열할수록 경영자는 경쟁지위를 개선하기 위해 전략적인 행동을 수행할 높은 유인을 가지게 된다. 이러한 경영자의 전략적 유인의 증가는 공시정책을 통해 나타날 수 있으나, 전유정보 공시비용으로 인해 기업 정보의 제공은 기업의 경쟁지위에 피해를 줄 수 있어 기업에 민감한 사안이기 때문에, 기업이 처한 경쟁 환경에 따라 경영자의 자발적 공시정책은 달라질 수 있다. 또한 기업의 지배구조는 경쟁정도와 자발적 공시정책 간의 관계에 영향을 미칠 수 있다. 선행연구들은 시장경쟁이 기업지배구조와의 상호작용을 통해 경영자를 효율적으로 감시함으로써 대리인 문제를 낮추고, 기업의 가치를 극대화하는 것으로 보고하였다(Shleifer and Vishny 1997; 박경서 등 2011; 신일항 등 2014). 이와 같이 산업 내 경쟁과 기업지배구조와의 상호작용은 기업의 가치를 극대화하기 위한 경영자의 의사결정을 유도하므로, 산업 내 경쟁에 따른 경영자의 공시의사결정에도 차이를 발생시킬 수 있을 것으로 예상된다. 실증분석 결과는 다음과 같았다. 첫째, 산업 내 경쟁정도와 자발적 공시수준 간에는 음(-)의 관련성이 존재하는 것으로 나타났다. 이는 산업 내 경쟁이 치열해질수록 전유정보 공시비용의 존재로 인해 공시의 효익 보다는 비용이 더 크기 때문에, 경영자들이 기업의 가치를 극대화하기 위해 공시를 덜 수행한다는 것을 의미한다. 둘째, 기업의 지배구조는 산업 내 경쟁정도와 기업의 자발적 공시수준 간의 음(-)의 관계를 강화하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 산업 내 경쟁이 치열할 경우 경영자가 사적인 이익보다는 기업의 가치를 극대화하기 위한 공시정책을 선택할 가능성이 높으므로, 좋은 지배구조가 이러한 경영자의 공시의사결정을 지원한다는 것으로 해석할 수 있다.

This study examines the association between industry competition and voluntary disclosure. And then, we investigates whether the association between industry competition and voluntary disclosure policy differs depending on the quality of corporate governance. Industry competition creates manager’s strategic incentives to retain their job and to improve firms’ competitive position. Increasing managers’ strategic incentive can lead to several business strategies. Among them, corporate disclosure is sensitive things to the manager because corporate disclosure can impact on firm’s competitive position. Therefore, it is expected that managers’ voluntary disclosure policy can be changed according to the level of industry competition. Prior literature reports that corporate governance and product market competition interact in a way that they decrease agency problem and increase firm value through the effective monitoring of manager. Furthermore, the interactions between industry competition and corporate governance are expected to result in different manager’s voluntary disclosure according to the industry competition because it leads to making the best decision of manager to maximize firm value. Thus, it is necessary to consider the corporate governance on the association between industry competition and corporate voluntary disclosure. This study’ results are as follows. First, we find a negative association between the level of industry competition and the quantity of corporate voluntary disclosure. Second, This study finds that the negative association between the level of industry competition and the quantity of corporate voluntary disclosure becomes stronger when the quality of corporate governance is relatively high.