금융감독원은 2005년에 결산실적 공시예고에 대한 가이드라인을 제시하였다. 이는 투자자들이 공시이익을 적시에 인지하는데 도움을 주려는 취지에서 도입한 것이다. 하지만 이에 대한 효과를 검증하는 연구가 지금까지 이루어지지 않았다. 본 연구는 실적공시예고가 자본시장에 미친 영향을 살펴본다. 선행연구에서는 투자자들이 이익공시일에 즉시 그리고 완전하게 반응하지 못하는 원인의 하나로 인간의 주의력이 충분하지 않음이 지적되고 있다(Hirshleifer et al. 2009). 실적공시가 예고되면 투자자들은 이익공시를 인지할 수 있는 시간적 여유가 생긴다. 특히 주의력이 한정된 투자자들이 이익공시를 적시에 인지할 가능성이 높아질 수 있다. 공시예고제도의 이와 같은 역할로 실적공시가 예고될 때 이익공시의 유용성이 제고될 수 있다. 본 논문은 실적공시예고로 투자자들이 공시시점에 보고이익을 적시에 주가에 반영하는 것이 쉬워져서 이익공시일의 주식거래량과 주가변동성이 커졌는가를 연구하였다. 연구결과에 따르면, 실적공시예고가 있을 때 이익공시일의 주식거래량과 주가변동성이 더 큰 것으로 나타났다. 금융감독원이 실적공시예고에 대한 가이드라인을 제시한 이유는 투자자들이 이익이 공시된 시점에 이를 즉시 인지하고, 이 정보를 주가에 반영하도록 돕기 위해서이다. 따라서 실증분석결과는 금융감독원이 기대했던 효과가 있었던 것으로 해석된다. 본 연구는 실적공시가 예고될 때 공시이익의 정보유용성이 제고될 수 있음을 보였다는 의의가 있다. 이러한 연구결과는 실적공시예고가 자본시장에 미치는 영향에 대한 이해를 넓힐 것으로 기대된다. 마지막으로 우리나라에서 실적공시예고가 보다 활발하게 이루어지기를 희망한다.

Financial Supervisory Service (FSS) issued a guideline about the prior notice on disclosure of final earnings (referred to as the “guideline” or “prior notice” hereafter) in 2005. The purpose of the guideline is to help investors recognize earnings information timely on stock valuations. This study investigates whether the prior notice improves the information content of earnings using abnormal trading volume and stock return volatility. We anticipate that the prior notice enhances the informational contents of earnings. The behavioral theory argues that humans have limited attention in processing information (Kahneman 1973). If the prior notice is disclosed a few days before earnings announcements, investors will have more time to process earnings information during the time period between the prior notice and earnings announcement date. The guideline can helps investors even with limited attention incorporate earnings information more timely and fully on stock prices. Our results show that abnormal trading volume and return volatility increase on the earnings announcement period when the prior notice is given. This suggests that the prior notice allows investors to timely recognize the informational contents of earnings, which is in accordance with the purpose of the guideline. This paper contributes to the literature by documenting that the prior notice can significantly enhance the informational contents of earnings. The results deepen our understanding of the effects of the prior notice in Korean stock market.