주가지수 선물과 포지티브 피드백거래

이호; 박경원

doi:10.22558/jieb.2018.08.31.4.1295

주제분류

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저널정보

한국산업경제학회
산업경제연구 학술저널
산업경제연구 제31권 제4호(통권 제138호)
2018.8 1,295 - 1,312 (18page)
DOI : 10.22558/jieb.2018.08.31.4.1295

저자정보

이호 (군산대학교)
박경원 (군산대학교)

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본 논문은 주가지수 선물시장에서 일부 거래자들이 포지티브 피드백 거래 전략을 따르면서 나타나는 수익률의 자기상관관계의 패턴을 분석하였다. 포지티브 피드백 거래 전략을 따르는 거래자들에 의해 야기되는 수익률의 특징을 살펴보기 위해 주가지수 선물 수익률의 시계열 상관과 변동성간의 관계를 관찰하고 비대칭성을 분석하였다. 이를 위해 GARCH 모형을 적용하여 조건부 분산을 측정하고 이를 모형에 적용하였다. 분석 결과 포지티브 피드백 거래가 일별 주가지수선물 수익률에서 음의 1차 자기상관관계를 발생시키는 것으로 나타났다. 추가적으로 GARCH-type 모형을 이용하여 조건부 분산을 측정하고 이를 다시 분석모형에 적용하여 주가지수 선물 수익률에서 나타나는 시계열 구조를 분석하였다. 분석 결과, 국내 주가지수선물 시장에서 시장이 하락할수록 포지티브 피드백 거래의 경향이 강화되고 있음을 확인하였다. 선물시장에서 포지티브 피드백 거래의 지속성을 파악하기 위한 모형 추정결과, 국내선물시장에서 피드백 거래가 비교적 장기 지속적으로 나타나고 있음을 관찰하였다. 그리고 이러한 포지티브 피드백 거래의 장기 지속성 또한 시장 상승 시보다 하락 시에 더욱 강화되고 있는 것으로 나타났다.

This paper examines the autocorrelation pattern in KOSPI200 index futures market, induced by some investors follow a positive feedback trading strategy. This paper investigates the link between return autocorrelation and volatility as well as asymmetry to capture the return characteristics. For this purpose, we apply the conditional variance from GARCH measure to analysis model. We specify the model so that positive feedback trading induces negative autocorrelation in daily KOSPI200 index futures return. In addition, we find that positive feedback trading is more intense during market declines by applying the conditional variance from GARCH-type measure. We tests the positive feedback trading may exhibits longer persistence, and find that positive feedback is found to depend on a more extended lag structure. Moreover, there is evidence of being more intense during market declines in the longer memory of positive feedback mechanism.

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